万宁pvc管粘接胶 “铜关税”交易归来，全球铜市再现“运美国”潮

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　　来源：华尔街见闻

　　受特朗普政府铜关税预期升温，Comex铜期货较LME溢价重500美元/吨，全球铜交易商再度竞相将铜运往美国，量或至每月15-20万吨历史位。大量铜涌入美国不仅全球铜价，严重挤压LME等其他市场的供应，加剧全球铜市短缺。美国商务部须于6月30日前提交评估报告，或为2027年征税铺路。

　　铜市场正在重演去年的剧本。

　　5月27日，据彭博报道，随着特朗普政府对铜关税的预期再度升温，全球铜交易商再次将目光投向世界各地的库存，竞相将金属运往美国，场曾经搅动这个年交易规模达3000亿美元市场的“关税套利”交易强势回归。

　　纽约商品交易所（Comex）铜期货近月约价格已较伦敦金属交易所（LME）现货价格出逾500美元/吨，为去年秋季以来次突破这水平。价差的重新扩大，令此前因套利空间收窄而陷入停滞的美国铜贸易迅速复苏。据多位行业管预计，美国铜量可能很快至每月15万至20万吨的历史位。

　　这轮运潮不仅了铜价，也正在挤压全球其他市场的供应。伦敦期铜周三度触及每吨13746美元，过去年累计涨幅约43，今年1月底曾创下每吨14500美元以上的历史纪录。

（伦敦期铜周线图）

　　与此同时，美国商务部须在6月30日前就铜市场提交新评估报告，为可能于2027年1月起实施的关税铺路，这时间节点正成为市场的核心交易逻辑。

　　价差重开，套利窗口再现

　　Comex与LME之间的价差，是驱动这场“运”交易的核心引擎。

　　在过去几周内，Comex近月约较LME现货溢价已过500美元/吨，为去年秋季以来次达到这水平。此前万宁pvc管粘接胶，由于Comex价格走软，将铜运往美国的套利空间收窄，美国铜度明显放缓。而随着价差重新扩大，交易商再度将每吨可调配的铜转向美国市场。

　　嘉能可旗下大宗商品交易巨头托克集团（Trafigura Group）工业金属分析主管Henry Van表示：

“有种似曾相识的感觉。我们正处于与去年相同的局面——所有的铜都在被向美国。在不远的将来，量回到每月20万吨是可以想象的。”

　　托克上周还采取行动，从LME仓库撤出价值数亿美元的铜。据报道，知情人士透露，此举至少部分是为了捕捉Comex的溢价机会。此次撤库规模是LME自2013年以来所见大。

　　关税预期是核心驱动力

　　动Comex铜价跑赢LME的背后，既有投资者对铜基本面的乐观情绪，保温护角专用胶也有对特朗普政府关税政策的强烈预期。

　　美国商务部须在6月30日前向特朗普提交铜市场评估报告，该报告可能为从2027年1月起征收铜关税铺平道路。商务部此前已建议对精炼铜征收15的关税。这时间表正在成为市场的关键锚点——即便关税尚未落地，仅仅是未来征税的预期，就足以维持铜流向美国的持续动力。

　　总部位于伦敦的Arion Investment Management Ltd．董事总经理Gerardo Tarricone表示：

“我们将看到铜持续流向美国的势头，这将使铜的故事变得加引人关注。”

　　旦特朗普决定对精炼铜征税，市场影响将不止于美国。交易商指出，大量铜涌入美国将挤压LME的可用供应，若关税从明年初生，今年三四季度将出现强烈的运激励，届时LME库存的下降速度可能大幅加快。

　　全球铜市供应趋紧

　　关税交易的回归，叠加铜市场本身的基本面，正在形成个多重利好共振的局面。

　　据彭博报道，铜价周三在伦敦触及每吨13，746美元，过去年累计上涨约43。人工智能热潮带动的电力基础设施需求，动Comex投资者多头仓位升至2020年12月以来水平。此前因价格上涨而退出市场的买，也在春节假期后重返市场，进步支撑需求。

　　供应端的压力同样不容忽视。美国以外的铜市场已处于供应短缺状态。Mercuria Energy Group席金属经济学Nicholas Snowdon表示：

“这短缺的焦点应该会转移到LME。这只是时间问题。如果关税从明年初开始实施，LME库存在三四季度将出现非常强劲的下降。”

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　　不过，值得注意的是，尽管套利动力强劲，将铜运抵美国的难度却在上升，这为这场“运”交易增添了新的变数，因为与伊朗战争相关的扰动正在波及全球货运市场，并加剧巴拿马运河的拥堵。

　　这意味着将南美铜运往美国主要港口所需的时间远往常，运输成本和周期的上升，在定程度上对冲了价差带来的套利收益，也使得这场“运”的节奏和规模存在不确定。

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责任编辑：赵思远

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