齐齐哈尔家具封边胶厂 暴跌200亿的“两轮特斯拉”，再次站在悬崖边上

又个"迷晕"老外的东魔法出现了。

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继三蹦子、电动车之后，的电驴又开始集体出海，在全球的大街小巷狂占存在感。

比如老挝门店，1000 多台的电驴库存而空。曾经还被贴上"低端代步工具"标签，现在却摇身变成了拉风器。

然而，与很多趁着红利大赚特赚的同行不同，曾经的"电驴马仕"小牛电动的日子却没那么舒坦。

2025 全年净利润仍亏 3940 万元。2025 年四季度，单季净亏损 8810 万元，同比扩大 21.5，而且这已经是它连着四年亏损了，累计 5 亿。

资本市场也很快给出反应。小牛电动的市值从时期的 40 多亿美元，缩水到不足 2.5 亿美元，暴跌 200 多亿。

没有对比就没有伤害。扎心的是，同行们却个个都在闷头赚钱。

雅迪 2025 年预计净利润不少于 29 亿，玛去年前三季度归母净利润已达 19.07 亿，九号 2025 年净利润也有约 17.55 亿。

上演出"同行吃肉我挨"，凭啥憋屈的偏偏是小牛？

国内"两头不讨好"，

国外雪上加霜

小牛的 10 年，就是部坐过山车般的泪史。

时间回到几年前，彼时的小牛，还是资本市场的宠儿，是智能电动两轮车的代名词。

那些年，小牛确实风光限：设计感十足的外观、智能 APP 控制、锂电技术、GPS 定位……每项都戳中了年轻消费者的痛点，是有了个称号："电驴界马仕"。

但问题在于，当所有玩都开始做智能、做锂电时，小牛的护城河肉眼可见的变窄了。

然而谁也没想到，之后，便是漫长的下坡路。

2022 年，小牛电动度由盈转亏，亏损 4900 万元。市场开始发出质疑，是不是暂时的调整？

没想到，这个亏损并没有短期好转，反而到了 2023 年，亏损扩大至 2.72 亿，直到 2025 年继续亏，四年累计亏损 5 亿。相当于每天两眼睁，就是亏几十万。

小牛也意识到了这个问题，出了二 Gova，主价比。但问题是，Gova 并没有形成立的认知，反而稀释了小牛的主价值。

甚至为了降低成本，小牛部分放弃了锂电化的端定位，引入铅酸电池。

简单说就是：既要端，又要下沉，结果两头不讨好。

端用户觉得小牛"不够端了"，下沉市场用户觉得"还是太贵"。这种定位的模糊，直接体现在销量结构上：2025 年，小牛的单车平均售价仅 3614 元，比 2022 年的 4000 多元跌了不少。

让人揪心的是，曾经骄傲的海外市场，也不香了。

过去，海外市场是小牛电动大的增长引擎。那些设计时尚、能强劲的小牛电动车，成为欧洲年轻人追捧的"潮品"。

但到了 2025 年，这个增长引擎也几乎熄火。2025 年全年，小牛电动海外销量仅 8 万辆，同比直接腰斩。其中四季度，销量是暴跌 68.4 至 1.4 万辆，营收占比已经跌破 10。

很多人质疑，为什么海外市场崩得这么快？

毕竟现实从来不是爽剧。面，是其他如雅迪、玛也反应过来，加大出海力度，价格战到海外。另面，欧洲本土电动两轮车快速崛起，价比。

国内陷入红海竞争，海外市场又失守，异于雪上加霜。

两大考验齐齐哈尔家具封边胶厂，

让小牛压力山大

小牛的问题，不是夜之间爆发的。

其实并不是电动两轮车不好了，事实正相反，电动两轮车市场迎来爆发式增长，年销量突破 5000 万辆。但这波增长的红利，主要被雅迪、玛、台铃等传统巨头吃掉了。

为什么？因为用户买车的逻辑变了。

小牛面临的两大难关，正让它压力山大。

道难关，是昔日的智能，被对手加速追赶。

过去，人们提到小牛，想到的就是"智能""黑科技"。小牛曾经的端，靠的是设计感、锂电技术、智能 APP。

但现在，这些优势正在被快速追赶，所有玩都在做智能、做锂电。九号是做了：重研发，强智能。价格还低，把 App 互联、感应开锁等下放到了低价位段，也就是说，智能早已不是小牛的属。

在中低端市场，小牛的存在感是比不过老大哥。

雅迪、玛这些老巨头，早把渠道铺到了全国每个县镇，凭借规模优势，占了 70 以上的市场。他们的法简单粗暴：渠道下沉到县镇，就是用价格战挤压对手。

在三四线城市和乡镇，辆电动两轮车就是代步工具、谋生工具。用户关心的是什么？是价格、是续航、是耐用、是维修便。

小牛呢？平均售价 3614 元，pvc管道管件胶比雅迪、玛的主流车型贵了将近倍。这个价格，在下沉市场就是"品"。

"价比为"在下沉市场，依然是铁律，显然小牛并不占太多优势。

偏偏就在去年，小牛电动又迎来了二道难关：官重拳出击。

2019 年实施的电动自行车新国标，对整车质量、车速、电机功率等做出了严格限制。新国标的本意是规范行业、保障安全，但对小牛这样的"能派"玩来说，却是道紧箍咒。

新国标限速 25km/h，而小牛电动很多车型的设计时速都过这个标准。怎么办？要么改设计，要么放弃国内市场。

如果选择前者，但这也意味着产品能的"阉割"，所谓的"驾驶乐趣"、"能优势"等点也会大折扣。

外部环境固然有影响，但小牛大的敌人，其实是自己。

翻开小牛的财报，个刺眼的数据摆在面前：2025 年研发费用 1.7 亿元，营销费用 6.8 亿元，营销费用是研发的 4 倍。

这是什么概念？小牛每花 1 块钱搞研发，就要花 4 块钱广告。而竞争对手九号公司，2025 年前三季度研发投入已达 8.72 亿元。

研发投入的相对不足，直接影响核心技术迭代能力。小牛既想维持端形象，又想占下沉市场，既想讲智能故事，但又舍不得研发投入。

再加上前几年创始人李男带着团队跨界做汽车，主业不稳搞跨界，是创业公司的大忌。

成功了还好，旦不成功，分散了核心业务的资源和精力，主业也岌岌可危。

定战略怕什么？答案只有个：那就是既要又要还要。

豪赌 AI，

还不是唯解药

于是，被逼到悬崖边缘的小牛，今年开始祭出终武器：

转向 AI。

2026 年 3 月 17 日，小牛在北京举办"真科技，就要小牛"主题发布会，出全球款 AI 智能两轮电动车车机系统"小牛灵犀 AIOS "及两款 AI 旗舰车型，NXT2 Ultra 版直接到 13499 元。

小牛电动联创始人直言：" AI 对于小牛这公司，意味着思维式的变化。从财务上看，是率提升。从产品逻辑看，是能够快速试错、调整向。"

为了维持端，小牛开始转向寻求 AI。但问题是：消费者会为万元的 AI 电动自行车买单吗？

在我看来，AI 不是救命稻草，像是后的赌注。个残酷的现实是：小牛已经掉队了。从销售数据表现来看，有人犀利指出，"别说追赶雅迪玛，小牛现在连九号的尾灯都看不到了。"

不得不说，小牛的困境，是所有端在市场都会面临的挑战。

在，做端很难，做大众消费品的端难。

但我觉得，悬崖边上的小牛，并非没有地反击的可能。

毕竟，价值还是有的。尽管面临困境，但小牛这个在年轻消费者心中仍有号召力。"电驴界马仕"的称号不是白来的，设计感和调依然是它的优势。

其次，好 AI 这张，也许真能创造新故事。

目前，万元的 AI 电动车虽然还不够大众，但 AI 确实是电动两轮车的未来向。小牛发力不晚，如果能在 AI 技术上建立真正的壁垒，或许能重新定义端找回面子。

而且现在油价飙升时代，国外依然有大机会。就像国内车企齐刷刷盯上了海外，尤其是东南亚，在越南，开燃油摩托年油费要 1500 块，开电动车年电费才 82 块。如此狂飙的需求红利，小牛显然也不能落后。

总之，从 2015 年到 2025 年，小牛走完了个十年。这十年，有过光时刻，市值突破 40 亿美元，也有过低谷，股价暴跌 94.5。

如今的小牛，站在二个十年的起点，同样也是悬崖边上。All in AI，是背水战，也是后搏。

万元 AI 旗舰能否拯救小牛？170 万到 190 万辆的销量目标能否实现？新开的 1000 门店能否带来增长？这些问题，都没有答案。

但有点是确定的：

资本市场和消费者的耐心，都是有限的。

小牛的手锏，不该是股价多，市值多大，应该是产品多好，用户多。

悬崖边的小牛，需要找回的，正是这份底气。留给小牛的时间也并不多了。

因为在这个生死存亡的市场里，从来没有情怀可讲。

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